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闽东电力2012年三季报点评:水电业务大增,看好公司资源布局

发布时间:2012-10-26    研究机构:信达证券

事件: 2012年10月25日闽东电力(000993)发布三季报,前三季度公司实现营业收入9.03亿元,同比增长219.35%;归属于上市公司股东的净利润0.51亿元,同比增长26.97%;基本每股收益0.1371元,低于我们的预期。

点评:

贸易公司并表,收入成本同比大幅增长。报告期内,公司营业收入和营业成本同比上涨357.08%和664.47%,这主要是受到宁德环三实业贸易业务并表的影响。三项费用中,财务费用的增加对利润影响最大,同比增长39.52%。单季每股收益0.0342元,同比下降26.45%。业绩低于预期的主要原因是投资收益的减少,受到国际航运市场不景气的影响,三季度公司投资收益减少53.91%,一定程度上拖累了本报告期业绩。如果扣除投资收益,三季度公司净利润同比增长36.88%。

天公作美,水电发电量大增。9月份宁德以153.6毫米的单日降水量打破了当地有气象记录以来最大单日降雨纪录。水电业务成本较为固定,在总装机规模保持不变的情况下,公司水电业绩的提升将受来水量和上网电价两方面因素的影响。今年以来,宁德地区降水量大幅增长,同时公司已经二次公告提高上网电价,水电业务大增已成定局。

房地产业务有望快速增长。上半年公司地产业务实现营业收入0.23亿元,仅实现全年销售计划的10%。由于4季度是房地产公司销售结算期,我们预计地产业务将在4季度为公司贡献利润。中报数据显示公司地产业务毛利率高达60.85%,如果销售计划能够完成,地产业务今年将为公司贡献1.35亿营业利润。

未来看点是公司在矿业领域的拓展。公开信息显示目前公司主要涉足钼矿和金矿,福建省地矿局曾表示将整合全局在宁德辖区内现有的矿业权,促进与闽东电力等公司在矿权等多要素合作。由于公司水电装机规模多年保持不变,未来水电业务空间有限。地产业务受到国家宏观调控的影响, 未来不确定性大。我们更看好公司在矿业等资源领域的拓展,这符合公司选择“资源性领域作为辅业”的发展战略。

盈利预测与投资评级:我们维持之前的盈利预测(见2012年9月13日《涉足矿业资源布局快速增长》),预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.44 元、0.49元和0. 50元,对应市盈率分别为24倍、22倍和21倍,目标价11元,维持公司“增持”评级。

风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

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